VIP会员一折促销,仅需200元/年!
当前位置: 首页 > 资讯 > 娱乐专区 > 徐治彪:市场风格切换 哪些行业值得投?

徐治彪:市场风格切换 哪些行业值得投?

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-09-21 浏览次数:0
太阳能路灯厂家

  近期市场出现震荡,热点切换加快,那么作为普通投资者的我们应该怎样应对呢?后市投资机会又该如何把握?不如一起来看看明星基金经理徐治彪是怎么解读的吧~

  最近市场震荡,核心原因是经济重启之后,市场担心流动性将逐步边际收紧,从而敏感性较高的科技股和医药股回调幅度较大。同时中国8月份的社融数据、银行信贷数据低于预期,也是引发了市场调整。

  美国市场的震荡原因和中国类似,之前发布的就业数据较好,加上疫苗即将问世,投资者预期市场流动性将从异常宽松的流动性中反转。

  中国目前已经出现了经济复苏的迹象,例如社融数据、PPI(工业价格指数)增长,可以预期流动性将从异常的宽松状态,回到一个相对宽松的状态。在经历了近期的五连阳和社融数据较超预期后,我认为市场后期大概率将继续上行,牛市格局应该不会发生较大变化。

  近期市场风格切换,很多投资者都在问投什么行业比较好。要回答这个问题,我们首先得知道股票是什么东西,它是怎么定价的,再去解释这个股票它为什么涨和跌。

  股票是持有上市公司的一个权证,股票的价格是由这个企业未来能给我们带来的分红,或者是由此演变而来的自由现金流模型的贴现值。

  股价其实是由分子、分母所构成,分子就是我们所说的基本面,这个企业未来的分红和自由现金流创造了这个价值。但是分母更为核心,分母是我们持有该股票的机会成本,包括无风险利率加风险溢价。

  换一句话说,分母可以理解为流动性,流动性宽裕的时候,整个市场的水位抬升,整个市场就有机会,而如果流动性转为枯竭,那分母端会导致这个股市会进入下跌,以上是我们分析框架的核心——分子和分母股票定价模型。

  大家一定要搞清楚非常核心的一点:股价是未来的贴现,而不是现在和过去的贴现。所以今年什么疫情爆发之后,整个股市还是走得非常强势?

  核心的原因:第一,从分子角度看来,该贴现模型不是针对近一个季度或者两个季度,而是针对未来的贴现。在疫情爆发之后,中国市场的基本面受到的影响也就一两个季度,从贴现模型的角度来说,影响很小。

  第二,更关键的是分母——流动性的影响。国内包括海外疫情爆发之后,经济形势一塌糊涂,国内的二季度和一季度经济情况并不佳,但是整个二季度的股市走得非常强的核心原因就是流动性宽裕。

  总结来说,分母决定买不买,分子决定买什么。分母可以用一个叫做股价比的指标,这里采用沪深300的股息率除以十年期的国债收益率,这个比值历史的区间大概在0.1~1之间波动,在2008年之后,股价比指标基本上在0.4~0.9之间波动,可以说股价比指标越高,股市越有吸引力,因为它本身反映了一个大类资产的配置,在2月3号国内疫情爆发,3月23号全球疫情爆发之后,股价比指标达到了0.9,甚至达到了0.99,堪比2005年牛市起点位置,所以股市是非常有吸引力的。

  2018年底经历了大熊市之后,2019年整个市场走势不错的核心的原因也是流动性,可见流动性的重要性。

  当前市场在月线五连阳后又进入了调整,因为市场预期经济开始复苏,从疫情回归到经济常态,股市就开始流动性调整。

  但是从现在来看,股市流动性依然相对宽松,现在经济不具备要大幅收紧流动性的条件,现在流动性指标——股价比大概0.72,处于相对有吸引力的阶段。

  我们做研究和投资需要去做的专业的判断,从分子角度来说,医药行业为什么涨幅最好?因为医药行业在疫情背景下,是确定性最好的一个行业,甚至被疫情加持的一个行业,所以医药行业基本面最好。

  经济好的时候,要买经济强相关的行业,经济弱的时候,要买经济弱相关的行业。

  经济强相关的行业主要是周期行业,包括钢铁、煤炭、化工和有色,金融里面银行和保险;经济弱相关的行业有医药、科技和消费。

  经济好或不好可以根据生产价格指数——PPI指标判断。当经济比较好,下游的采购和上游的原材料价格会上涨,但是经济流动性会收缩。

  所以当我们复盘历史,2012年到2016年底,尤其是2013年到2016年10月份,PPI基本上是环比负增长,原材料价格都不景气,流动性基本上放松的。观察10年期国债收益率,从接近5%直降到了2.65左右,这是属于典型的经济不好的阶段。

  2012年到2016年10月份成长股的表现会比较好,但到2017年就反过来了。2017年,PPI增长,利率上行,经济表现是比较好的,所以2017年是周期股表现最好的一年,包括金融中的银行和保险表现都是在2017年最为亮眼。

  而2018年去杠杆叠加之后,又反过来了,PPI呈负增长,流动性又开始进入宽松阶段,这时属于经济弱相关的医药、科技和消费表现得不错。

  所以像从2019年初一直到今年7月份,基本上都是成长股表现最好,典型板块的就是医药、科技和消费。

  但是从现在开始进入周期股相对确定的阶段,除了像科技和医药跌幅较大的板块可能会出现反弹。以上就是我和大家的复盘。

(文章来源:国泰基金)

“如果发现本网站发布的资讯影响到您的版权,可以联系本站!同时欢迎来本站投稿!

0条 [查看全部]  相关评论